欧元区通胀延续下行趋势 欧洲央行政策态度更趋灵活

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欧洲央行在7月货币政策会议上选择加息25个基点。这意味着欧洲央行自去年开启加息周期以来，已经连续加息9次，累计加息幅度达到425个基点。但同时，欧洲央行也向市场释放出对9月暂停加息持开放态度的信息。而欧盟统计局最新公布的通胀数据也给欧洲央行在9月货币政策会议上调整货币政策增添了信心。

数据显示，欧元区7月调和消费者物价指数（HICP）同比增长5.3%，低于6月时的5.5%。而在2022年7月，欧元区HICP同比增速高达8.9%。至此，欧元区HICP同比增速已经实现了连续3个月下降，从今年4月时的7%高位回落。与此同时，剔除食品和能源价格后的欧元区7月核心HICP同比增速也出现了下降，从6月时的同比上涨6.8%，降至7月的6.6%，同样实现了连续3个月同比增速下降。

具体而言，欧盟各成员国中，7月HICP同比增速最低的是比利时（1.7%）、卢森堡（2.0%）和西班牙（2.1%）。HICP同比增速最高的是匈牙利（17.5%）、斯洛伐克和波兰（均为10.3%）。与6月相比，19个成员国的年通胀率下降，1个保持稳定，7个上升。从贡献率的角度看，7月，对欧元区HICP同比增速贡献最大的是服务业（+2.47个百分点），其次是食品、酒精和烟草（+2.20个百分点）、非能源工业产品（+1.26个百分点）和能源（-0.62个百分点）。

由此可见，当前欧元区的通胀水平已经较去年的高位出现了明显下降，但总体依然远超欧洲央行设定的2%通胀目标水平。其中，能源价格不再成为推升欧元区通胀的主要因素，或将令欧元区可以更加从容地应对今年冬季的能源供应局面。

根据行业组织欧洲天然气基础设施公布的最新数据，目前，欧盟的天然气储备是总容量的89.9%。欧盟27个成员国中有11个国家超过了90%。欧盟最大的天然气消费国是德国，目前德国的储气设施的储存水平约为91.6%，而拉脱维亚储气设施的储存水平最低，约为77%。若今年冬季欧盟不再受到能源供应短缺的困扰，天然气价格可以保持平稳，那么能源价格也将不会推动欧盟以及欧元区整体通胀的大幅上升。

根据欧洲央行最新公布的第三季度专业预测机构调查（SPF）（以下简称“调查”），对欧元区总体HICP通胀的预期与之前的调查（在第二季度进行）大致保持不变。具体而言，欧元区总体通胀率预计将从2023年的5.5%下降到2024年的2.7%和2025年的2.2%。长期HICP通胀预期（本轮调查为2028年，上一轮调查为2027年）维持在2.1%不变。围绕长期通胀预期的不确定性仍处于较高水平。而对于剔除能源、食品、酒精和烟草后的欧元区HICP，预计在今年和明年将分别增长5.1%和3.1%，高于第二季度调查时的4.9%和2.8%。

事实上，相比于美联储，欧洲央行在调整货币政策问题上的态度更加谨慎。在7月货币政策会议后，欧洲央行行长拉加德在接受媒体采访时强调推动通胀回归目标水平的重要性。“欧洲央行的关键利率将被设定在足够严格的水平，以实现通胀及时回归到2%的中期目标。”拉加德表示。

而对于9月货币政策路径是否会进行调整，拉加德的表态也保持了灵活空间。“政策利率可能会进一步上调，也可能会暂停。暂停加息无论何时发生，在9月或之后，都不一定是决定性的。通胀必须持久地回到目标水平。我们正处于一个不确定的环境中，我们将在一次又一次会议的基础上重新评估形势和我们的行动。”拉加德表示。

而近期其他欧洲官员的讲话也展现出了对未来货币政策调整的灵活态度。欧洲央行管委卡扎克斯表示，通胀正在放缓，任何额外的利率上调幅度都将很小。而欧洲央行管委维斯科则表示，必须保持谨慎避免过度行动。

（文章来源：金融时报）