震荡市公募“固收+”稳健特征凸显 多样化策略做好加法

来源：上海证券报

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8月以来，震荡的A股市场进一步加剧了基金业绩的分化。

“股弱债强”的趋势依然显著。Choice数据显示，截至8月14日，普通股票型和偏股混合型基金今年下半年以来平均下跌4.15%和4.07%，8月以来平均跌幅达3.17%和2.99%，进一步拖累了年内主动权益类基金的表现。

相比之下，以债券资产为“压舱石”的公募“固收+”产品的稳健属性进一步凸显。同源统计数据显示，下半年以来，公募“固收+”产品平均回撤仅为0.01%，8月以来小幅回撤0.53%，今年以来平均回报依然为正，达1.43%。

在业内人士看来，灵活的配置策略是公募“固收+”产品业绩表现稳健向好的关键。开源证券统计数据显示，今年7月期间，虽然上证指数保持在3200点附近窄幅震荡，但受益于金融顺周期板块的上涨，公募“固收+”基金整体收益为正，收益率中位数为0.53%，回撤中位数仅为0.44%。另据开源证券测算，7月公募“固收+”产品的整体权益仓位较6月有所下降。

“对权益资产的及时调整使得公募‘固收+’产品在震荡市中有着相对的优势。”沪上一家中大型公募固收投资负责人表示。

“对权益资产比例的控制，是考虑在降低波动的情况下尽可能多地争取回报，特别是在当下市场底部区域。因此，当股市上涨时，‘固收+’产品相较纯固收产品体现出更强的进攻性；当股市下跌时，该类产品相较纯权益产品也能体现出更强的防御性。”该负责人表示。

既然把控是关键，怎样做好“固收+”的“+”就成为了基金经理们的“胜负手”。对此，基金经理们各有各的打法。

建信开元耀享基金经理赵荣杰的做法是“盯紧一头”，即回避掉较大的回撤，收益自然而然会往上走。该基金另一位基金经理王琦则表示，当他判断权益市场有较大风险时，会适当择时，将权益仓位降到安全边际之内，以防范市场波动风险。

管理着天弘基金旗下多只绩优“固收+”产品的基金经理杜广则善用“主动+量化”的投资方式。从过往的产品表现来看，杜广擅长转债投资和股票投资，并以此作为“固收+”产品弹性收益的主要来源。过往的量化投研背景使其在转债投资的过程中会以量化模型辅助投资，例如高盈亏比策略、高惯性策略等。杜广将不同的策略分别应用于不同的市场场景中，以实现平滑波动、回避风险及获取收益的目的。公开数据显示，截至8月14日，由杜广管理的全部产品今年以来均获得了正收益。

展望后市，杜广表示，当前位置对权益市场非常乐观，各个组合的进攻性都有所提升。具体而言，与经济复苏相关的板块估值已经极度便宜，不少传统行业的个股已经跌破重置成本。这意味着只要经济有预期差，这部分股票就有可能迎来非常强劲的反弹。因此在配置方向上，倾向于逆势配置与经济复苏有关的方向，包含消费电子、银行、地产链以及大消费中有较长成长属性的个券等。